戏说周期与轮回
01
背景:1979年,哈佛学者傅高义教授发表了惊世之作《日本第一:对美国的启示》,同时日文版亦出版,成为东京的畅销读物。80年代,日本经济持续繁荣,日本商业银行存贷总额等指标远超美国、欧洲的商业银行,世界前十大商业银行中,有7、8家来自日本。

80年代中后期,日本进入消费和投资的狂欢。日本人买走了数万件法国艺术品,来自大阪的商人以9000万美元买下梵高的“加歇医生画像”,创当时的最高拍卖纪录。同时,很多日本人去夏威夷购买房产,当地新建了大量高尔夫球场和度假酒店。

90年代初,房价、股价泡沫破灭,大量金融机构破产。随着日本经济陷入疲软,夏威夷旅游也深受影响。

其他:90年代初期,墨西哥被视为经济增长奇迹,泰国、马来西亚、印尼等国当时也被视为可媲美亚洲四小龙的“亚洲奇迹”。其后,都泡沫破灭。

02
黄金
背景:黄金也曾被当做“只能涨不会跌”的品种。在上世纪70年代,大家秉持着“黄金是最好的保值工具”的信条,黄金价格持续上涨。金价从1968年的35美元涨到1980年的850美元,12年间每年有30%的收益率,1980年黄金投资额达1兆六千亿美元,已超出美国的股票市值,而在1959年,黄金的投资额仅是美国股票市值的1/5。到70年代末,很多人已在心里默认黄金只能涨不会跌,价格上涨成为了大家买入的理由。

1980年起,黄金价格从850美元快速回落至300美元附近,仅用两年的时间,宣告神话破灭。而在这之前,分析师甚至有预言金价将涨至2500美元/盎司。

其它:石油等大宗品也曾有类似经历,几次石油危机的纷纷扰扰伴随着油价的起起落落,仅70年代就有过初期的2.5美元/桶和末期的36美元/桶。

03
当年给上市公司造过的梦
背景:不管是2007年还是2015年,都有不少人高喊过10000点不是梦,就连官方网站也曾发表过文章:4000点才是A股牛市的开端。无数专业投资人,写了各种文章解释为什么A股值得估值溢价,或者从A股制度角度,或者从中国新兴经济体角度。而对于创业板牛,更是有无数人用各种方法去力证其合理性,在“PE算法失效”的情况下“机构推多维估值”。现在回过头来翻看当年的报告,可以数数当年大家编过的故事、吹过的牛以及造过的梦。

其它:当年的三高“高股价、高汇率、高房价”,目前硕果仅存的也就剩高房价了,不知房价是否未来会步那两者的后尘。


04
101的中国神华与88元的贵州茅台
背景:2007年10月10日,国际知名投资银行瑞银出具了一份研究报告将港股中国神华目标价由35.15港元大幅调高187%至101港元。该行认为,应考虑内地投资者愿意支付购买神华股票的价钱,来计算神华的正确价值。以内地煤炭股最高的市盈率为基准,给予神华15%的溢价,给予75倍的市盈率,因而将目标价由每股35.15港元调高至101港元。

其它:2012年起,白酒由于受反腐、塑化剂事件等影响,行业陷入困境,茅台一路被抛售,价格一直下跌。我们可以查到,在2014年1季报时,当时机构持股仅有9%都不到(除却大股东)。当时1季报公布后,有多家机构下调评级,认为经营环境恶化以及报表有下降压力。事后看,当时正是股价后来的最低点88元(前复权后)。

05
金融危机时的情况
背景:现有很多材料可以找到去描述当时2008年金融危机时的情形,“失业”、“房子被收回、流离失所”、“自杀”这些是当时媒体报导最吸引眼球的一些词。当时很多评论家都在怀疑是否快到世界末日。《华盛顿邮报》评论员Anthony Faiola写道,“大萧条之后最严重的金融危机又造成一例伤亡:美式资本主义”。在这背景下,巴菲特在《纽约时报》发表文章《购买美国,算我一个》。这在当时受到了不少的舆论抨击。写完两个月后,2008年12月11日,美国国家经济研究局(NBER)还宣布美国经济正式陷入衰退。但事后来看,确实是离底部位置不远了。

结语
人生就是一场康波
复苏、繁荣、滞涨、衰退,周而复始,存在于经济以及各类资产类别中,中间夹杂着情绪催化剂,不断予以放大。大家都希望在周期波动中能够抓底逃顶,但真正的顶和底,可能需要的是足够多的运气。回顾美股过去的100年历史,从100年前的80点,上涨至如今的25000点,在这期间还经历了大萧条、世界大战、无数的经济不景气和金融恐慌、石油危机等等。其中,能找到不会有争议的共性就是,每次大跌之前都伴随着股市的大涨,“涨”与“跌”是相伴的。因此,我们所能提醒自己的仅仅是在泡沫中清醒一些、而在悲观中乐观一些,相信冬天终会过去。

当然,更重要的是,我们得首先确保自己在春天到来前能在寒冬中顺利存活下来。